Keyrus. París. Valuespain 2018

París en esta época del año es una de las ciudades más grises que conozco. El frío lo corta todo y es molesto hasta pasear, sobre todo cuando nieva. Como hoy.  Como este lunes de febrero en el que camino por los campos Elíseos hacia el arco del triunfo para buscar un taxi.

“I’m going to 155 rue Anatole Please“, le digo a un taxista que no sabe ingles. Y nos cuesta entendernos, pero lo hacemos, y hacia allí vamos. Hacia los cuarteles de Keyrus, la empresa tecnológica francesa que voy a visitar.

Nos acercamos hacia allí cruzando el río un poco más allá del palais du congres y dirigiéndonos hacia lo que me parece el distrito financiero de Paris: edificios altos de cristal estilo Londres con sedes centrales de los grandes bancos. De hecho me despido del taxista frente al BNP, justo delante de la cafetería en la que voy a esperar a que sea la hora.

Keyrus

La compañia que me dispongo a visitar se llama Keyrus y es una empresa de implementación de soluciones de software para empresas relacionado con e-commerce, big data, inteligencia artificial y  ciberseguridad. Todas las grandes megatendencias de hoy en día. Una empresa que sigue el modelo de SAP, de empresas que aplican sus soluciones, pero para muchos proveedores de software.

Keyrus cotiza en la bolsa de Paris y la hemos comprado en nuestros fondos, fonvalcem y Fórmula Kau tecnología a 6 euros.

Keyrus. Empleados.

Tras el café me acerco a la puerta de Keyrus. Dos empleados fuman. Les pregunto ¿do you work in Keyrus?

yeah.- contestan

And how is it? are you happy?

Me contestan que sí. Me dicen que la empresa está creciendo mucho y que hay oportunidades, que se trabaja a gusto, que está involucrada en todas las tendencias de moda. Big data, ciberseguridad, blockchain. etc.

Les pregunto en que departamento están. Me dicen que en ventas. Uff, pienso. Desconfiaré de lo que me dicen.

Veo algunos departamentos de la empresa desde la recepción y guiado por al secretaria. Las oficinas son interesantes, pero no veo nada que destaque especialmente. Nada de aquellos detalles que buscaba Peter Lynch. Ningún cochazo en la puerta, ningún gasto superfluo en paredes, muebles o salas de reuniones. tan solo gente trabajando en salas grandes bien acondicionadas. Todo funcional y adecuado. Buena cosa.

Los retos de Keyrus

En realidad, tras preguntar por el director de marketing y el financiero no me recibe nadie, no lo hacen hoy y tampoco mañana, y tampoco han contestado a los mail que les envié para ello. Parece que el management de Keyrus es muy desconfiado. Una pena.

Habríamos hablado  de la adquisición de Qconsulting y de otras compras similares pasadas y futuras con las que Keyrus pretende salir de Francia donde vende un 60% y crecer en otros mercados. A mi parecer uno de los riesgos más importantes para la compañía.

Cualquier empresario lo sabe, el crecimiento de una empresa es muy difícil de gestionar: si es orgánico, es más sencillo, pero te enfrentas al problema de la creación de procesos y sobre todo de la contratación de personal. hay que acertar con los puestos clave y esto lleva tiempo y esfuerzo.

Pero si el crecimiento es vía adquisiciones es mucho más complicado. Hay que acertar en el precio pagado (con una contraparte dispuesta a vender caro) y en la integración, a veces con idiomas diferentes y con culturas empresariales diferentes. Un reto muy importante para toda empresa y el lugar en el que muchas fallan.

 

Por otro lado hablamos de ratios, lo que a mi me gusta, y sobre todo de márgenes, de cuál es el problema o la estrategia que hay detrás de que Keyrus tenga un margen algo inferior a sus competidores, 5% frente a 6%-7% de Devoteam o Aubay.

¿Ganar contratos? ¿Veremos un aumento de esos márgenes para alcanzar el nivel de sus competidores? ¿Cuando?¿Cómo podría eso afectar a renovaciones de contratos? ¿y a resultados?

Para mi son las dos claves de un negocio que va como un tiro, con un ROCE del 17% y una Deuda/ebitda de 1.5

Aunque en realidad lo que me dijeran no iba a afectar en nada a mi parecer sobre al empresa, pues nosotros solo nos guiamos por los números y no nos importa nada lo que nos puedan decir sobre este tema u otro los directivos. hacemos screening y Keyrus aparece en ellos.

Lo importante: Keyrus tiene unos ratios excelentes y cotiza más barata que sus comparables

Por eso hablaré de Keyrus el 15 de marzo en Valuespain 2018.

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