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¿Cuáles son las consecuencias de la caída del yen a su nivel más bajo en 20 años?

10/06/2022

El yen japonés cayó esta semana a niveles frente al dólar estadounidense que no se veían desde principios de 2002.

La magnitud de este movimiento tiene repercusiones en la economía nacional, ya que los precios de las importaciones en yenes están aumentando a un ritmo anual récord, lo que ejerce una gran presión sobre los balances de los hogares.

El viernes, el Banco de Japón y el gobierno japonés hicieron una rara declaración conjunta en la que afirmaban que podrían intervenir si la debilidad persiste.

Hasta ahora, las repercusiones del debilitamiento del yen han sido mínimas para los mercados financieros en general, pero eso podría cambiar si la venta se acelera.

A continuación se exponen las preguntas clave sobre lo que significa la caída del yen para la economía japonesa y los mercados internacionales:

¿POR QUÉ ES DÉBIL EL YEN?

El yen, la tercera divisa más negociada a nivel mundial, se encuentra ahora cerca de los 134 por dólar JPY=EBS después de haber comenzado el año 2022 en 115. Con el dólar subiendo un 16% en lo que va de año, el yen va camino de su mayor caída anual desde 2013.

La debilidad se debe principalmente a la ampliación de los diferenciales de tipos de interés entre Japón y el resto del mundo.

Mientras que el resto del mundo, liderado por la Reserva Federal de Estados Unidos, está subiendo los tipos de forma agresiva para frenar la creciente inflación, el Banco de Japón ha redoblado su política fácil.

La diferencia entre los rendimientos de la deuda pública japonesa a 10 años y los de Estados Unidos es de 279 puntos básicos -un máximo de casi 3 años y medio-, mientras que la diferencia con los rendimientos alemanes está en máximos de 8 años.

¿INTERVENDRÁN LAS AUTORIDADES?

Ciertamente, dicen que podrían hacerlo.

El viernes, el gobierno y el banco central de Japón dijeron que estaban preocupados por las recientes y fuertes caídas, la advertencia más fuerte hasta la fecha de que Tokio podría intervenir.

El viernes, el Banco de Japón y el gobierno japonés hicieron una rara declaración conjunta en la que afirmaban que podrían intervenir si la debilidad persiste.

Hasta ahora, las repercusiones del debilitamiento del yen han sido mínimas para los mercados financieros en general, pero eso podría cambiar si la venta se acelera.

A continuación se exponen las preguntas clave sobre lo que significa la caída del yen para la economía japonesa y los mercados internacionales:

¿POR QUÉ ES DÉBIL EL YEN?

El yen, la tercera divisa más negociada a nivel mundial, se encuentra ahora cerca de los 134 por dólar JPY=EBS después de haber comenzado el año 2022 en 115. Con el dólar subiendo un 16% en lo que va de año, el yen va camino de su mayor caída anual desde 2013.

La debilidad se debe principalmente a la ampliación de los diferenciales de tipos de interés entre Japón y el resto del mundo.

Mientras que el resto del mundo, liderado por la Reserva Federal de Estados Unidos, está subiendo los tipos de forma agresiva para frenar la creciente inflación, el Banco de Japón ha redoblado su política fácil.

La diferencia entre los rendimientos de la deuda pública japonesa a 10 años y los de Estados Unidos es de 279 puntos básicos -un máximo de casi 3 años y medio-, mientras que la diferencia con los rendimientos alemanes está en máximos de 8 años.

¿INTERVENDRÁN LAS AUTORIDADES?

Ciertamente, dicen que podrían hacerlo.

El viernes, el gobierno y el banco central de Japón dijeron que estaban preocupados por las recientes y fuertes caídas, la advertencia más fuerte hasta la fecha de que Tokio podría intervenir. Leer la historia completa

El yen rebotó rápidamente desde sus mínimos de dos décadas, pero no todos están convencidos de que sea probable una intervención real.

Dada la dependencia de la economía de las exportaciones, Japón se ha centrado históricamente en detener las fuertes subidas del yen y ha adoptado un enfoque de no intervención ante la debilidad del yen, que es más difícil porque la compra de yenes requiere que Japón recurra a sus limitadas reservas de divisas.

La última vez que Japón intervino para apoyar su moneda fue en 1998, cuando la crisis financiera asiática provocó una rápida salida de capitales de la región. Antes de eso, Tokio intervino para contrarrestar la caída del yen en 1991-1992.

La intervención monetaria es costosa y podría fracasar fácilmente, dada la dificultad de influir en el valor del yen en los mercados mundiales de divisas. Leer la historia completa

¿QUÉ PUEDE DETENER LA CAÍDA?

Una notable mejora de las perspectivas de crecimiento a medida que el país reabre sus fronteras tras el COVID y una mayor inflación podrían alterar la postura dovish del BOJ.

Los precios al consumo básicos de Japón fueron en abril un 2,1% más altos que un año antes, superando el objetivo de inflación del 2% del Banco de Japón por primera vez en siete años.

“La caída del yen podría detenerse si el Banco de Japón cambia de rumbo y se vuelve agresivo”, dijo Francesca Fornasari, directora de soluciones de divisas de Insight Investments.

Cualquier señal de que los tipos de interés fuera de Japón están tocando techo podría provocar también un repunte de alivio. Sin embargo, todavía no hay indicios de ello, ya que los tipos estadounidenses alcanzarán su máximo en el 3,5% a mediados de 2023, según los mercados de futuros.

¿UN YEN MÁS DÉBIL IMPULSA LA ECONOMÍA?

El yen se ha debilitado hasta alcanzar los mínimos de los últimos 7 años frente al yuan chino y está alcanzando nuevos mínimos de varios años frente al won coreano y el dólar taiwanés, lo que debería suponer un cierto alivio para el creciente déficit comercial de Japón.

Algunos, como John Vail, estratega jefe mundial de Nikko Asset Management, afirman que la debilidad de la moneda es crucial para que la economía japonesa mantenga su competitividad como fuente segura de diversificación de la cadena de suministro.

La caída del yen también aumenta el atractivo de su mercado bursátil entre los inversores extranjeros, que lo consideran infravalorado frente a los mercados europeos y estadounidenses. Las acciones japonesas han superado a sus rivales en 2022, aunque siguen bajando a medida que los inversores de todo el mundo se deshacen de los activos de mayor riesgo.

¿QUÉ SIGNIFICA PARA LOS MERCADOS DE DIVISAS?

El yen ha sido durante mucho tiempo la moneda elegida por los inversores que realizan las denominadas operaciones de carry trade, que consisten en pedir prestado en una moneda de bajo rendimiento como el yen para invertir en monedas de mayor rendimiento como el dólar estadounidense o canadiense.

Una estrategia de endeudamiento en yenes e inversión en una cesta de dólares estadounidenses, australianos y canadienses a partes iguales habría rendido un 13% en lo que va de 2022, según datos de Refinitiv.

Pero la velocidad de la caída del yen y las preguntas sobre la intervención de los responsables políticos están alimentando la inquietud entre los inversores, especialmente con las apuestas cortas contra el yen cerca de los máximos de seis meses.

Una mayor volatilidad y debilidad podría socavar su atractivo como moneda de financiación.

¿QUÉ PASA CON LOS INVERSORES NACIONALES?

La debilidad del yen pone a los inversores japoneses en un aprieto.

Los rendimientos son altos y están aumentando, lo que hace que los bonos extranjeros sean mucho más atractivos. Pero eso también significa que el coste de la cobertura de divisas está aumentando.

Por ello, los inversores japoneses a menudo sólo pueden aprovechar los mayores rendimientos si compran bonos extranjeros sin cobertura.

Pero con el yen en niveles tan bajos, es difícil que los inversores soporten un riesgo monetario como la apreciación del yen. Incluso un modesto movimiento de vuelta a 115-120, donde nos encontrábamos hace 4 meses, se llevaría años de ventaja de rendimiento.

 

Reuters. Traduce Serenity Markets.

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