La mayor inflación de las últimas décadas está deshaciendo el consenso político que existía entre los principales bancos centrales del mundo desde la Gran Crisis Financiera y los mercados mundiales podrían ceder ante las oleadas de tensión y volatilidad resultantes.

Un dólar acelerado, que a menudo refleja y alimenta la tensión de los mercados financieros, corre el riesgo de convertirse en un círculo vicioso, ya que la lucha por los dólares se intensifica, endurece las condiciones financieras mundiales y aumenta la volatilidad.

La subida del dólar a su nivel más fuerte en 20 años no sólo refleja la agresividad con la que los inversores esperan que la Reserva Federal suba los tipos de interés, sino también lo fragmentado que está el panorama mundial de los bancos centrales.

Mientras que la autoridad monetaria estadounidense parece abocada al ciclo de endurecimiento más agresivo desde 1994, tanto en escala como en velocidad, otros se encuentran en distintas fases de la batalla contra la inflación, y con diferentes grados de apetito por la lucha.

La trayectoria prevista de la Reserva Federal contrasta fuertemente con la de sus tres principales homólogos. Los bancos centrales de Japón y China siguen flexibilizando su política y el Banco Central Europeo tendrá que luchar con sus planes de endurecimiento en medio de los temores de recesión por una crisis energética relacionada con Ucrania.

Sea cual sea el camino que sigan los principales bancos centrales, el estallido de la inflación mundial y la fragmentación de la respuesta política han puesto en marcha la volatilidad de los mercados mundiales: la volatilidad implícita de los bonos del Tesoro de EE.UU. es la más alta desde 2009 y las condiciones financieras mundiales son también las más estrictas en 13 años.

Como dicen los analistas de Bank of America, dos años de flexibilización cuantitativa alimentada por la pandemia, por valor de unos 11 billones de dólares a nivel mundial, están llegando a su fin y se ha eliminado el “ancla de la volatilidad” de los mercados, lo que amenaza los movimientos desordenados de los tipos y los mercados de divisas que los responsables políticos están desesperados por evitar.

“Los pánicos del mercado (están) a menudo asociados con objetivos de política divergentes de los bancos centrales”, escribió BofA el viernes.

UN BILLÓN DE DÓLARES DE DEUDA

El índice del dólar, una medida del valor del billete verde frente a seis divisas principales, es el más alto desde 2002. Aunque ha subido rápidamente este año y puede que se deba a una pausa en la toma de beneficios, muchos analistas consideran que todavía tiene margen para seguir apreciándose.

Un dólar más fuerte encarece el servicio de la deuda en dólares para los prestatarios extranjeros. Según las estimaciones del Instituto de Finanzas Internacionales, más de un billón de dólares de deuda en las economías emergentes vencerá a finales del próximo año.

El aumento del dólar y de los costes de endeudamiento de Estados Unidos ha golpeado a los mercados financieros mundiales: el S&P 500 acaba de obtener su peor rendimiento en enero-abril desde la década de 1930, mientras que la volatilidad del mercado de bonos de Estados Unidos y el índice de condiciones financieras globales de Goldman Sachs son los más altos desde 2009.

El problema adicional al que se enfrentan los responsables políticos es esencialmente la irracionalidad y el comportamiento gregario de los mercados financieros. Cuando los operadores de divisas perciben debilidad o fractura, se lanzan a la yugular, y los excesos del mercado pueden exacerbar los problemas económicos subyacentes.

En un discurso pronunciado el 17 de marzo, Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, señaló el peligro de permitir que la divergencia política se amplíe demasiado.

“Una función de reacción que difiere materialmente de la de otros bancos centrales que se enfrentan a un período prolongado de inflación por encima del objetivo corre el riesgo de amplificar el choque de los precios de la energía al pesar sobre el tipo de cambio, añadiendo así una carga a los ingresos reales de los hogares”, advirtió.

Chris Marsh, asesor principal de Exante Data y antiguo economista del Fondo Monetario Internacional, afirma que la amplia divergencia sólo puede continuar durante un tiempo antes de que otros bancos centrales tengan que seguir a la Fed.

“Si el BCE y otros no siguen el ritmo, acaban importando inflación. Y la inflación ya es muy alta. Así que no seguir el ritmo de la Fed será muy difícil para ellos”, dijo Marss.

Reuters. Traduce Serenity Markets.