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Encuesta mensual entre gestores de fondos de BOFA-Merril. Muchas cosas interesantes.

14/12/2021

Hay que recordar que esta encuesta se hace sobre 371 gestores que manejan 1,1 billones con b de $ bajo gestión, Es muchísima dinero. Y hay que tener en cuenta que está ampliamente demostrado que una cosa es lo que dicen y otra muy diferente la que hacen. Esto no es más que una encuesta de opinión, no una certificación de sus posiciones reales.

Este es un resumen de las principales cuestiones que permiten deducir los resultados, vean las siguientes citas:

Conclusión: los bancos centrales de línea dura (riesgo de cola nº 1 de FMS) provocan un aumento del efectivo (4,4% a 5,1% = señal de compra contraria) y una asignación de activos más defensiva; si el FOMC de diciembre es pesimista, las criptomonedas, las tecnologías no rentables, los bancos y los mercados emergentes se recuperarán… si es pesimista, el efectivo se mantendrá: El 55% dice que la inflación es transitoria, sólo el 13% dice que las acciones UW, el 9% dice que los rendimientos de los bonos son más bajos, sólo el 6% dice que habrá recesión en 22; los inversores son cautelosos, pero pocos son abiertamente bajistas.

FMS on Macro: las expectativas de una curva de rendimientos más pronunciada son las más bajas desde febrero de 19, pero no hay un “error de política” en la macro.

FMS sobre la política: los inversores dicen que la reducción de la Fed terminará en abril de 22, una subida en julio de 22 y dos subidas en 2022; los tres principales “riesgos de cola”: subidas de tipos (42%), inflación (22%), COVID (15%).

FMS sobre el efectivo y las acciones: el efectivo al 5,1% activa la señal de “compra” de la regla del efectivo del FMS (= ACWI +1-2% en 4 semanas, 4-6% en 12 semanas); el asignador de activos al efectivo es el más alto desde mayo de 20, a los REITs = el más alto en 7 años, a las acciones el más bajo desde noviembre de 20 (gráfico 1).

FMS sobre sectores, regiones y estilos: los inversores rotan hacia la sanidad, recortan la tecnología (mínimo de 12 meses), los bancos y los materiales; los grandes OW regionales = Europa, pero las acciones estadounidenses se recortan y no hay oferta para los ME; la preferencia de estilo es la gran capitalización > la pequeña y el “comercio más concurrido” sigue considerándose largo en tecnología.

Operaciones FMSContrarias: la recesión sigue siendo contraria = productos básicos largos, tecnología corta, bancos y materias primas (todos recortados, pero siguen siendo grandes posiciones largas en FMS); si la Reserva Federal logra el “softlanding” del 22, será positivo para los mercados emergentes; por el momento seguimos siendo bajistas, venderíamos los excesos.

BofAFMS.pdf
BofAFMS.pdf

Y lo más importante, riesgos de cola:

BofAFMS.pdf
José Luis Cárpatos

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